옵션을 배우는
가장 낮은
출발점

옵션을 배우고 싶다는 마음은 보통 차분한 곳에서 시작하지 않습니다.

프롤로그에서 우리는 옵션을 배우고 싶은 마음부터 확인했습니다.

1회차에서는 옵션을 미래의 선택권을 사고파는 계약으로 봤습니다.

2회차에서는 콜옵션과 풋옵션을 권리로 나눠봤습니다.

3회차에서는 옵션 매수자와 매도자의 손익이 서로 반대로 움직인다는 것을 봤습니다.

4회차에서는 옵션의 만기 손익그래프를 그려봤습니다.

5회차에서는 현재가와 행사가의 관계를 내가격, 등가격, 외가격으로 나눴습니다.

6회차에서는 프리미엄을 내재가치와 시간가치로 나눴습니다.

7회차에서는 시간가치를 봤습니다. 같은 주식, 같은 행사가라면 만기가 긴 옵션이 더 비싼 이유는 만기까지 남은 가능성이 더 많기 때문이었습니다.

8회차에서는 변동성을 배웠습니다. 같은 현재가, 같은 행사가, 같은 만기라면 가격이 더 크게 흔들릴 수 있는 자산의 옵션이 더 비싸질 수 있었습니다.

9회차에서는 방향을 맞혀도 손실이 날 수 있는 이유를 봤습니다. 콜옵션을 샀는데 주가가 올랐고, 그래도 프리미엄과 시간, IV 하락을 넘지 못하면 손익은 마이너스가 될 수 있었습니다.

10회차에서는 그릭스를 옵션 포지션의 계기판으로 봤습니다. 델타는 주가 변화, 감마는 델타 변화, 세타는 시간, 베가는 IV, 로는 금리 변화에 대한 민감도였습니다.

11회차에서는 델타를 변화율로 봤습니다. 기초자산이 1달러 움직일 때 옵션 가격이 대략 얼마나 움직이는지, 콜 델타와 풋 델타의 부호가 무엇을 뜻하는지, 계약 수를 반영하면 주식 몇 주와 비슷한 방향 노출인지 계산했...

12회차에서는 델타를 세 가지 언어로 읽었습니다. 기초자산 1달러 움직임에 옵션 가격이 얼마나 반응하는지, 내가격 종료 가능성을 어느 정도로 감각화할 수 있는지, 그리고 포지션을 주식 몇 주 노출로 환산할 수 있는지...

13회차에서는 감마를 봤습니다. 델타가 고정된 숫자가 아니고, 주가가 움직이면 델타도 같이 바뀐다는 점을 배웠습니다. 등가격 근처, 짧은 만기, 낮은 변동성 환경에서는 이 변화가 더 날카롭게 느껴질 수 있었습니다.

14회차에서는 세타를 봤습니다. 옵션 가격 안에 들어 있는 시간가치가 시간이 지나며 줄어들고, 그 감소가 하루 단위 비용처럼 계좌에 반영될 수 있다는 점을 배웠습니다. 특히 짧은 만기 등가격 옵션은 감마가 커지는 동...

15회차에서는 베가를 봤습니다. 시장이 미래의 흔들림을 더 비싸게 가격에 넣으면 콜과 풋 프리미엄이 함께 올라갈 수 있고, 실적 발표 뒤에는 방향을 맞혀도 IV 하락이 수익을 지울 수 있었습니다.

16회차까지 우리는 그릭스를 하나씩 분해했습니다. 델타는 방향 노출, 감마는 델타가 바뀌는 속도, 세타는 시간 경과 비용, 베가는 내재변동성 민감도, 로는 금리 민감도였습니다.

17회차에서는 옵션 매수자를 봤습니다. 매수자는 프리미엄을 먼저 내고, 제한손실 구조 안에서 양의 감마와 양의 베가를 얻었습니다. 대신 시간이 흐르면 세타 비용을 냈고, IV가 내려가면 프리미엄이 눌렸습니다.

18회차에서는 옵션 매도를 봤습니다. 매도자는 프리미엄을 먼저 받고, 시간이 지나면 유리해질 수 있지만 큰 움직임과 IV 상승이 손실을 빠르게 키울 수 있었습니다. 특히 음의 감마는 불리한 방향에서 델타 노출을 더...

19회차에서는 외가격 옵션을 다뤘습니다. 외가격 옵션은 프리미엄이 작아 보이지만, 손익분기점까지 필요한 이동률이 크고 0으로 끝나는 결과를 자주 만날 수 있었습니다. 매도자에게는 작은 프리미엄 수취 뒤에 꼬리 손실이...

20회차에서는 내가격 옵션을 주식 대체 관점에서 봤습니다. 높은 델타는 적은 현금으로 큰 방향 노출을 만들 수 있었고, 그 안에는 시간가치와 만기 리스크가 같이 들어 있었습니다. 델타 등가 주식 수를 계산하지 않으면...

21회차에서는 커버드콜을 봤습니다. 주식 100주를 보유한 상태에서 콜을 매도하면 프리미엄이 먼저 들어오고, 손익분기점은 낮아졌습니다. 대신 행사가 위의 상승 참여가 제한됐죠.

22회차에서는 보호적 풋을 봤습니다. 주식 100주를 보유하고 풋 1계약을 매수하면 하방 손실을 행사가 근처에서 제한할 수 있었습니다. 대신 보험료를 먼저 냈고, 상방 손익분기점은 주식 매수가보다 높아졌죠.

23회차에서는 스프레드를 배웠습니다. 콜 하나를 사고 다른 콜을 팔면 비용과 최대손익이 함께 바뀌었습니다. 핵심 계산은 순비용, 행사가 폭, 손익분기점, 최대손실, 최대이익이었습니다.

24회차에서는 스트래들과 스트랭글을 배웠습니다. 콜과 풋을 함께 매수하면 방향 선택 부담은 줄어들지만, 총 프리미엄을 넘는 실제 이동폭이 필요했습니다. 그래서 손익분기점, 세타, IV 변화가 같이 들어왔죠.

25회차에서는 전략 이름을 그릭스로 번역했습니다. 커버드콜은 주식 100주에서 숏콜 델타를 뺀 포지션이고, 보호적 풋은 주식 델타에 풋 델타가 붙는 구조였습니다. 스트래들과 스트랭글도 초기 순델타가 작을 뿐, 감마와...

26회차에서는 델타헷지를 배웠습니다. 콜 1계약의 델타가 +0.52이고 계약 승수가 100이면 주식 환산 노출은 +52주입니다. 이 노출을 줄이려면 주식 52주를 매도했습니다.

27회차에서는 감마가 델타를 계속 바꾸기 때문에 델타헷지가 반복 작업이 된다고 배웠습니다. 롱감마 포지션은 가격이 오르면 일부를 팔고, 가격이 내리면 일부를 사는 조정 흐름을 만들 수 있었습니다. 숏감마 포지션은 그...

28회차에서는 옵션 포지션이 마켓메이커의 델타헷지 주문을 통해 기초자산 수급으로 번역되는 경로를 봤습니다. 콜 수요가 특정 행사가에 몰리고, 딜러가 숏감마를 갖고, 주가가 그 행사가 근처로 들어오면 헤지 수량이 빠르...

29회차에서는 VIX, 스큐, 변동성 기간구조를 통해 시장이 불확실성에 붙이는 보험료를 읽었습니다. VIX는 30일 변동성 보험료, 스큐는 행사가별 하방 보호 가격, 기간구조는 만기별 긴장도 분포였습니다.

30회차에서는 개인투자자가 옵션을 실제로 다루기 전에 목적, 포지션 크기, 만기, 내재변동성, 유동성, 청산 조건을 적어야 한다고 정리했습니다. 옵션은 주문 버튼 앞에서 더 많은 질문을 요구하는 상품입니다.